一、 宏观氛围转暖&负反馈效应淡化，钢材期价重心上移，福州钢材市场，福州热轧钢板，福州中厚板， 福州卷板， 福州花纹钢板， 福州镀锌花纹板 ，福州镀锌钢板， 福州冷轧钢板，福州镀锌管， 福州方管， 福州镀锌方管 ，福州无缝钢管，福州H型钢 ，福州工字钢等钢材都不有不同幅度的价格上调。

　　7月下旬以来，尽管仍处传统终端需求淡季，但市场预期在宏观氛围转暖下明显改善。一方面，我国6月金融数据超预期的同时宏观经济数据也企稳向好，二季度GDP维持正增长，尤其是备受市场关注的房地产数据也出现了部分好转迹象，一定程度上提振了市场情绪。另一方面，7月底中央政治局会议召开前后宏观氛围转暖，中央政治局会议强调，支持地方政府用足用好专项债务限额，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，支持中西部地区改善基础设施，要稳定房地产市场，支持刚性和改善性住房需求。此外，美联储加息75个基点符合预期的同时美联储官员释放“鸽派”信号，外围风险因素边际趋弱也进一步提振了市场情绪及预期。7月后半月，螺纹及热卷主力合约期价分别自不到3600元/吨的近2年低位大幅反弹超11%和近11%。

　　然而进入8月，市场关注的焦点由终端需求的预期端转移到了现实端。由于建材成交等终端需求数据仍旧疲弱，房地产市场风险仍未解除，钢材期价一度冲高回落；而随着最新的高频数据公布，钢材库存持续去化的同时需求端尤其是螺纹需求边际改善，现实需求端得以兑现预期使得钢材期价再度开始反弹；但本周开始一方面钢材供应有所回暖，另一方面终端现实需求端的淡季影响仍在，钢材期价再度冲高回落。整体来看，钢材期价在终端需求预期和现实端的反复博弈下维持震荡，同时重心稍有上移。

　　二、 积极因素显现但淡季影响仍在，钢材供需回暖程度仍待观察

　　（一）、需求：预期与现实切换的同时边际改善，但仍存不及预期风险

　　近期钢材期价波动加大，主导因素又回到此前出现过的需求端预期和现实的来回切换。7月底召开的中央政治局会议暖风劲吹，提及支持地方政府用足用好专项债务限额，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，支持中西部地区改善基础设施，要稳定房地产市场，支持刚性和改善性住房需求；再加上同一时间段美联储加息75个基点落地后外围扰动趋弱，整体宏观氛围转暖提振市场情绪。但从实际来看，上周建材成交仍处低位，而受此前公布的我国制造业PMI数据再度回落至荣枯线之下显示出的制造业景气度较差的影响，热卷需求量更是明显下滑。然而，上周四开始随着钢材最新高频数据发布，螺纹消费量有所抬升，钢材库存持续去化、实际成交稍有好转，叠加此前公布的挖掘机及水泥指标显示终端的基建景气度有所回升，钢材终端需求也正经历淡旺季转换的过程，市场情绪再度得以修复。

　　因而，钢材尤其是螺纹终端需求确实随着淡旺季的转换、政策面提振以及外围扰动趋弱有所改观，但热卷需求由于我国制造业景气度再度回落以及海外主要经济体面临不小的经济衰退压力，仍然较为疲弱。目前来看，上周五美国7月非农就业数据远超预期后市场对于美联储9月再度加息75个基点的预期明显抬升，外围扰动仍存再度发酵风险；同时，此前提到的热卷需求仍然疲弱，短时间仍或难以改观；螺纹来看一方面仍未完全走出终端需求淡季，另一方面从目前形势来看本月中旬将公布的宏观尤其是房地产最新数据仍或难现明显起色或再度压制市场情绪，因而我们认为钢材需求端虽存边际改善预期但仍存不及预期风险。

　　（二）、供给：钢厂利润或进一步修复，钢材尤其是螺纹供应或边际回暖

　　从高频数据来看，钢厂盈利率尽管仍维持近年来低位但已显著改善，电炉及高炉利润也先后由负转正得到修复，在此背景下钢厂主动限产范围明显缩小，电炉尤其是高炉产能利用率也开始在连续2个月持续回落后首度转为回升，在此背景下螺纹产量自低位延续回升，而热卷产量则由于需求端国内外制造业景气地仍旧疲弱的拖累持续回落。目前来看，随着终端需求由淡季逐步向旺季过渡，钢厂利润或迎来进一步修复，高炉产能利用率或进一步抬升，钢材尤其是螺纹供应或边际回暖。

　　（三）、库存：终端需求复苏仍或存扰动，钢材能否完全实现良性去库仍待观察

　　此前钢材总库去化主要是由于一方面钢厂普遍亏损从而主动压减产量，另一方面终端现实需求疲弱及负反馈效应导致钢价大幅下跌从而引发钢厂和贸易商主动降库；但上周钢材尤其是螺纹总库仍然维持去化更多的是伴随现实需求的边际改善，同时也有部分钢厂在政策和终端需求改善有限下复产有所滞后的原因。目前来看，由于我们判断钢材终端需求复苏仍或存扰动，因而钢材库存能否完成由钢厂主动限产引发的非良性去库到终端需求回暖引发的良性去库过渡仍待观察。

　　三、现实需求边际改善但风险扰动仍存，钢价或反弹承压

　　随着淡旺季转换、政策面提振以及外围扰动趋弱终端需求有所改观，但美国7月非农就业数据远超预期或引发外围风险再度发酵风险；此外，一方面目前仍未完全走出终端需求淡季，另一方面本月中旬将公布的宏观尤其是房地产最新数据仍或难现明显起色或再度压制市场情绪，因而我们认为钢材需求端虽存边际改善预期但仍存不及预期风险，而钢材库存能否完成由钢厂主动限产引发的非良性去库到终端需求回暖引发的良性去库过渡仍待观察。而随着终端需求由淡季逐步向旺季过渡，钢厂利润或迎来进一步修复，高炉产能利用率或进一步抬升，钢材尤其是螺纹供应或边际回暖。因而总体来看，钢材价格或反弹承压。

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